Рисковые долги нефинансовых компаний США стремительно растут и уже достигли $2,7 трлн. Ситуация все больше напоминает ипотечное кредитование subprime, ставшее причиной кризиса 10-летней давности, предостерегает Moody’s Analytics.
Ситуация повторяется
В аналитическом обзоре от 23 августа международное рейтинговое агентство не исключает, что Соединенные Штаты могут столкнуться с очередным финансовым кризисом. Его способен спровоцировать сильно закредитованный бизнес. Главный экономист Moody’s Analytics. Марк Зэнди указывает на "пугающее" сходство выдач субстандартных ипотечных кредитов (subprime) в 2007-2008 годах с сегодняшним рынком рисковых займов (leveraged loans) и "мусорных" облигаций (junk bonds), пишет РБК. Десятилетие назад именно ипотека subprime стала драйвом кризиса в стране, обернувшегося глобальным экономическим спадом.
В настоящее время leveraged loans активно выдаются субъектам со значительной долговой нагрузкой, не ведущим при этом финансовой деятельности. Причем кредиты предоставляются по ставке, привязанной к Libor . Таким образом стоимость обслуживания займов увеличивается пропорционально росту ставок в экономике, имеющим "мусорные" рейтинги. Корпоративные заемщики вкладывают кредитные средства в слияния и поглощения, выкупают собственные акции, платят дивиденды и рефинансируют долги.
Зэнди видит в этом самую серьезную угрозу текущему деловому циклу. Moody’s оценивает рисковые займы в США в рекордную сумму - $1,4 трлн, а вместе с "мусорными" облигациями бизнеса – до $2,7 трлн.
"А теперь обратите внимание, что долги по ипотечным кредитам subprime были близки к $3 трлн на своем пике перед финансовым кризисом [2008 года]", - напоминает экономист.
Риски переупаковываются в CLO
За несколько лет до кризиса-2008 ипотека subprime агрессивно секьюритизировалась. Сегодняшние рисковые займы также активно переупаковываются в иные инструменты – обеспеченные кредитами облигации (collateralized loan obligations, CLO), и предлагаются крупнейшим инвесторам. До половины leveraged loans (на $550 млрд.) упаковываются в CLO, отмечают в Moody’s Analytics.
В экономическом прогнозе по США на 3-й квартал BBVA Research напоминает: уровень корпоративной долговой нагрузки вырос со времен Великой рецессии 2008-2009 годов с 40% ВВП до максимальных в истории 46% (кредиты и облигации - на $9,1 трлн). Начиная с 50-х годов минувшего столетия, практически перед всеми рецессиями коэффициент значительно повышался. Поэтому резкое увеличение закредитованности бизнеса "может вскоре оказаться неустойчивым, если процентные ставки будут расти слишком быстро, активы начнут дешеветь и спрос на высокодоходные рисковые активы сократится", предупреждают аналитики BBVA Research .
Зловещее сходство
По данным Федрезерва США, к середине 2008-го доля просрочек по subprime-ипотеке свыше 90 дней выросла до 21% против 5,6% тремя годами ранее. В июле 2018-го порядка 3,4% "мусорных" долгов компаний уже находились в дефолте, указывает Moody’s. В CNBC отмечают заметное ухудшение качества самих кредитов в последнее время:
- стандарты кредитования смягчаются;
- займы категории leveraged выдаются без финансовых ограничений.
"Слишком рано делать выводы, что закредитованные нефинансовые компании положат конец текущему экономическому циклу так же, как это сделали субстандартные ипотечные заемщики в рамках предыдущего цикла". "Но даже при том, что между рисковыми займами (leverage lending) и ипотечным кредитованием subprime есть существенные различия, имеющиеся сходства выглядят зловеще", - резюмирует экономист Moody’s Analytics Марк Зэнди.
Думаю, что ФРС глядя на этот, весьма спорный прогноз может и свое решение принять о снижении ключевой ставки, что в свою очередь не даст вырасти процентам по кредитованию. В любом случае, пока есть только качели с непонятной амплитудой.