Дефолт не станет панацеей: экономика Украины рухнет

Жизнь взаймы

В 2017 году государственный и гарантированный государством долг вырос до $76,3 млрд. (+7,5%) и уже приближается к трем четвертям ВВП (72%), пишет Алексей Сергиенко для «Деловой столицы». Причем внешний долг необходимо платить в валюте. До конца года Украине следует вернуть кредиторам $3,81 млрд., включая $1,68 млрд. за обслуживание долга. В 2019-м выплаты возрастут до $5,81 млрд. ($1,77 млрд. в счет обслуживания), а пик придется на 2020-й — $675 млрд. (в т.ч. $1,67 млрд. обслуживания). В 21 и 22-м годах — еще $4,29 млрд. и $4,12 млрд. соответственно. А в случае новых заимствований сумма лишь увеличится.

Одалживать деньги у МВФ, МБРР, других международных кредиторов необходимо для сбалансирования валютных потоков по разным каналам, что отражается в платежном балансе. Валюты не хватает, поскольку Украина покупает за границей больше, чем продает. В 2017-м дефицит во внешней торговле составил $8,64 млрд., помимо этого за рубеж были направлены огромные суммы выплат по доходам от инвестиций. Лишь благодаря украинским заробитчанам, которые перевели на родину $9,3 млрд., валютный дефицит сократился до $2,1 млрд. или 1,9% от ВВП.

Компенсировать нехватку средств можно за счет финансовых операций и прямых иностранных инвестиций. Так,  в Украину зашло немногим более $2 млрд. капиталов инвесторов, но этого явно недостаточно, поскольку лишь МВФ было выплачено $1,268 млрд. Но все же в прошлом году Минфину удалось свести баланс с плюсом (за счет новых займов). Но если отдавать придется намного больше, денег взять будет неоткуда. При наихудшем сценарии Украине придется оглашать дефолт.

Но на практике до крайностей доходит редко, поскольку государство имеет два источника для покрытия долгов, а именно:

• налоги;
• рефинансирование.

В первом случае может утратиться стимул для труда и капиталовложений в экономику, зато увеличатся поступления в бюджет для выплаты госдолга. Вот только при развитом теневом секторе — не факт, что этот вариант сработает.

К рефинансированию долга через привлечение новых заимствований Украина прибегает постоянно, выравнивая таким образом платежный баланс. Однако кредиторы готовы предоставлять средства лишь пока верят в платежеспособность страны-заемщика. Украина испытывает недостаток в частных инвесторах, готовых приобретать государственные ценные бумаги. Те, кто вкладывается – рассчитывают на высокий процент. Поэтому для Украины критически важно сотрудничать с иностранными организациями, особенно с Международным валютным фондом.

Но это означает, что следует выполнять требования финансового донора. На сегодня Фонд выставляет два ключевых условия:

• повышение цен на газ для населения до рыночного уровня;
• открытие рынка земли сельхозназначения.

Но функционеры МВФ смотрят на ситуацию с точки зрения развитых стран, тогда как развивающимся экономикам не все рецепты идут во благо.

Уйти в отказ

У руководства может возникнуть желание отказаться от сотрудничества с Фондом. Но без траншей МВФ невозможно будет в срок рассчитаться с кредиторами и тем более взять новые займы. Придется объявлять страну банкротом. Рассмотрим подробнее, что произойдет в этом случае.

При объявлении дефолта Украине не придется ежегодно отправлять за границу по $4-5 млрд. Расходы валюты уменьшатся на аналогичную сумму, но при этом стране больше не стоит рассчитывать на финансовые транши, как и любые иные кредиты. Иностранные инвестиции (порядка $2 млрд. в 2017-м) упадут практически до нуля, поскольку никто не станет вкладывать деньги в обанкротившуюся страну. Параллельно с этим капиталы побегут из страны, деловая активность замедлится, производство начнет падать, иностранные партнеры украинских компаний будут работать лишь по предоплате.

Следом сократится украинский экспорт, упадет валютная выручка, импортные поступления и покупательная способность населения. В итоге образовавшуюся в платежном балансе «дыру» уже невозможно будет закрыть за счет заимствований.

Можно попытаться выровнять баланс с помощью рыночного механизма – путем девальвации национальной валюты. В этом случае доллар подскочит минимум до 50 грн., поскольку без международных заимствований и инвестиций, валютный курс будет меняться до устранения дефицита валюты, образовавшегося вследствие превышения расходов на импорт над доходами от экспорта.

Гривна продолжит падать до тех пор, пока не восстановится платежный баланс. Добиться этого можно одним из способов:

• снижением расходов на импорт из-за дороговизны заграничных товаров для украинцев;
• увеличением объемов экспорта из-за снижения стоимости украинских товаров на внешних рынках.

При этом второй фактор сработает лишь в случае, когда девальвация гривны не компенсируется ростом цен на отечественные товары. Но если инфляция «съест» конкурентное преимущество украинских производителей (более низкие цены), может быть новое падение нацвалюты и т. д. А инфляция при таком сценарии может быть очень высокой, предостерегает Сергиенко. Способ избежать этого — работать за меньшую плату (только тогда экспорт действительно станет дешевле).

Также следует учитывать, что дефицит валюты обернется подорожанием товаров. А компаниям, которые не смогут закупать сырье и комплектующие, придется сокращать производство.

Из-за снижения доходов населения и бизнеса будет пустеть и казна. Ограниченные налоговые поступления обернутся урезанием социальных расходов (пособий, пенсий, субсидий), издержек на медицину, образование и другие  финансируемые  из бюджета сферы.

Вероятны и другие последствия банкротства:

• ограничения на операции с валютой;
• замораживание пенсий и зарплат;
• рост безработицы;
• экономическая стагнация – минимум на десятилетие.

Примеры дефолта

Дефолт – болезненная ситуация, но все же не конец света. Практика показывает, что страны способны довольно быстро преодолевать последствия и даже демонстрировать экономическое развитие. Но это не может служить утешением миллионам людей, утративших в результате глубокого кризиса работу, бизнес, накопления.

Показателен пример Аргентины, сумевшей за полтора десятилетия с момента дефолта 2001 года почти вшестеро увеличить ВВП после падения экономики  в 3 раза. В трудный период песо на черном рынке обвалился до показателя 1:100 (сейчас 1:25 по отношению к доллару), а пенсии сократились на 13%. Миллионы аргентинцев, оставшиеся без работы, сбережений, даже без воды и электричества, вышли с протестами на улицы.

Есть и другие примеры. После дефолта-2015 в Греции  был поднят пенсионный возраст, выросли налоги для предпринимателей. Это обернулось массовыми банкротствами и безработицей.

Но, пожалуй, наиболее яркий образец бесхозяйственности демонстрирует Венесуэла. Богатейшая по запасам нефти страна пережила целую серию дефолтов, последний из которых произошел в 2017-м. При этом инфляция исчислялась в тысячах процентов, а минимальная зарплата по состоянию на март текущего года составляла лишь $6. В стране не хватает товаров первой необходимости, регулярно наблюдаются перебои с электроэнергией.

Россия также пережила дефолт в 1998-м: 20 миллионов вкладчиков лишились банковских сбережений, рубль упал в 4 раза. Потери населения составили $19 млрд., корпорации утратили $33 млрд., банки — $45 млрд.

Таким образом, можно извлечь стратегическую пользу вследствие объявления дефолта. Но придется еще туже затянуть пояса и верить, что властям удастся выстроить эффективную экономическую модель фактически с нуля. В ином случае вместо позитивного примера Аргентины можно позаимствовать печальный опыт Венесуэлы.