Рубль попал в тройку самых недооценённых валют

Согласно методики оценки поведенческого равновесия валютного курса (BEER) Deutsche Bank, рубль занимает третью позицию среди самых недооцененных валют мира. В то же время доллар США оказался на 7% выше реальной стоимости. РБК ознакомился с обзором банка, в котором экономист Кристиан Витоска указывает, что российская валюта на 15% слабее «справедливого курса» и прогнозирует ей укрепление до 60 руб. за доллар. Именно на таком уровне рубль торговался  в начале апреля, за пару дней до введения очередного санкционного пакета США против российских бизнесменов и компаний.

Разработанная в 99-м году британцами Питером Кларком и Рональдом Макдональдом методика Behavioral Equilibrium Exchange Rate (BEER) дает возможность отслеживать расхождения между реальным курсом валюты и макроэкономическими показателями государства (инфляцией, производительностью и т.д.). Оценивать валюту по отношению к корзине валют авторы методики предложили путем  взвешивания валютных пар по доле во внешней торговле.

Валютный рейтинг

В ходе исследования модель Deutsche Bank применялась к  31 валюте, 10 из которых признаны аналитиками переоцененными, а 21 недооценена. В первой пятерке изрядно сильных валют названы:

• чешская крона;
• южнокорейская вона;
• тайский бат;
• доллар;
• швейцарский франк.

Антилидерами, помимо недооцененного на 15%  рубля, стали:

• турецкая лира – минус 46,2%;
• колумбийский песо – минус 22,2%.

[image1]

Экономисты немецкого банка выделили группу факторов, оказывающих рублю поддержку: позиция Банка России, высокая ключевая ставка, солидные валютные резервы, увеличение корреляции с нефтью, приостановка закупки валюты регулятором в рамках бюджетного правила.

О помощниках и помехах для рубля

Авторы обзора отмечают:  впервые с 2014 года ЦБ принял решение повысить ставку до 7,5%. Причем оно было выдержано в ястребином стиле, предполагающим при неожиданном ценовом давлении дальнейшего повышения ставки до конца года. Инфляция остается на процент ниже целевого показателя в 4%, который, вероятно, будет достигнут к началу будущего года. Центробанк демонстрирует решительность в поддержке курса нацвалюты, а краткосрочная реальная ставка – 3,5-4%.

Приостановка валютных закупок для Минфина (на $26 млрд.) не менее важное решение, чем повышение ключевой ставки. Оно значительно ослабило давление на рубль. В то же время нынешний курс на 40% ниже уровня, подразумевающегося долгосрочной корреляцией с ценой на нефть. С начала года взаимосвязь ослабла из-за бюджетного правила, но прекращение закупок валюты увеличит корреляцию и позитивно отразится на укреплении рубля.

Поддержку российской валюте оказывает и макроэкономическая стабильность. Страна входит в число развивающихся рынков, которые менее всего подвержены внешним шокам. К сильным сторонам российской экономики аналитики Deutsche Bank относят:

• высокие реальные ставки;
• хороший бюджетный баланс;
• положительное сальдо текущего счета;
• высокий коэффициент резервного покрытия.

«Мы ожидаем, что рубль обойдет своих визави по развивающимся рынкам, особенно в период чрезмерных стрессов для emerging markets», — цитирует РБК Кристиана Витоска.

Экономист видит основную угрозу для рубля в санкционной риторике, которая лишь усиливается с приближением ноябрьских выборов в США. Долгая неопределенность негативно отражается на настроениях инвесторов. Американцы, вероятнее всего, воздержатся от вложений в активы России, считает Витоска.

Ранее Bloomberg, ссылаясь на свои источники, сообщил: вряд ли стоит ожидать ужесточения санкций в отношении России до промежуточных выборов в конгресс 6 ноября. В конце недели палата представителей отправилась на каникулы, так и не проголосовав очередные ограничения. В то же время американский сенат продолжит работу и может принять необходимые документы до выборов. Однако без одобрения палаты представителей законопроекты об усилении экономического давления на РФ не попадут на подпись к президенту Трампу.